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高层会议再提证券市场稳定 A股能否实现反转
高层会议再吹暖风:
温家宝:积极维护证券市场的稳定发展
证监会收紧IPO:
暂停城商行农商行上市审核 证监会再度从紧IPO
看多信心高涨:
三大利剑已出鞘 后市或有更多政策组合拳
龚方雄:我的判断无误 利好政策才刚刚开始
市场担忧仍存:
空中楼阁:笼罩A股的死魂灵
政策利好只能托市不能造市
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温家宝:积极维护证券市场的稳定发展 温家宝在省部级主要领导干部专题研讨班作报告强调
把各方面的积极性引导到科学发展上来
实现更长时间、更高水平、更好质量的发展
习近平出席 李克强主持
新华网北京9月20日电 中共中央政治局常委、国务院总理温家宝20日上午在全党深入学习实践科学发展观活动动员大会暨省部级主要领导干部专题研讨班上作了“关于深入贯彻落实科学发展观若干重大问题”的专题报告。他强调，要坚持以人为本，把科学发展的成果体现在提高人民生活水平上，体现在满足人民物质文化需求上，体现在人的全面发展上。要抓住机遇，迎接挑战，把各方面的积极性引导到科学发展上来，坚持经济发展与社会进步结合，政治体制改革与经济体制改革结合，开放兼容与自主创新结合，时代精神与文化传统结合，实现更长时间、更高水平、更好质量的发展。
中共中央政治局常委习近平出席，中共中央政治局常委李克强主持。
温家宝指出，深入贯彻落实科学发展观，必须加强和改善宏观调控，促进经济长期又好又快发展；必须统筹城乡发展，坚持把解决“三农”问题作为全党工作的重中之重；必须着力推进自主创新，加快经济结构战略性调整；必须坚持资源节约和环境保护的基本国策，增强可持续发展能力；必须坚持以人为本、执政为民，着力发展以改善民生为重点的社会事业；必须深化改革开放，构建有利于科学发展的体制机制。
温家宝强调，保持经济平稳较快发展，防止大的起落，是促进科学发展的首要目标。今年是近些年来经济发展最困难的一年。国际经济形势复杂多变，国际金融动荡，全球经济明显减速，形势还可能进一步加剧。这些变化对我国的影响不可低估。国内经济运行中的突出问题也不少，价格上涨压力尚未根本缓解，一些地区和行业增长速度回落。对此，我们密切观察形势的变化，沉着应对，及时采取了一系列有针对性的调控措施，正在收到积极成效。我们有广阔的国内市场、比较充裕的资金和素质不断提高的劳动力优势，还有改革开放三十年奠定的物质基础和体制基础，有多年来积累的应对风险的经验，完全有信心、有能力巩固经济发展的好势头。我们要正确把握宏观调控的方向、力度和节奏，抓住关键，突出重点，区别对待，有保有压，提高调控的有效性、针对性、灵活性，特别要把握好经济平稳较快发展和抑制通货膨胀的平衡点，保持宏观经济的稳定，保持金融市场的稳定，保持证券市场的稳定。
温家宝指出，最近一个时期，一些地方连续发生食品安全事件和生产安全事故，严重损害人民生命健康，造成了极其恶劣的社会影响，教训十分深刻。各级党委和政府必须把食品安全和安全生产工作摆到重要的日程上来，任何时候都不能松懈，这是贯彻落实科学发展观的要求。绝不能以损害人民生命健康来换取企业发展和经济增长。要强化行政问责制，出了问题必须严格追究领导责任。要加强公民道德、职业道德、企业道德、社会道德建设，在全社会形成诚信守法的良好环境。要切实加强对食品研发、生产、流通、消费各个环节的监管，大力整顿食品行业市场秩序，坚决打击违法犯罪行为，确保食品质量安全，让人民群众吃得放心。
王乐泉、王岐山、回良玉、刘淇、刘云山、刘延东、李源潮、汪洋、张高丽、张德江、俞正声、徐才厚、薄熙来、令计划、王沪宁、马凯出席会议。
各省区市、中央和国家机关及军队各大单位主要负责同志出席了今天的会议。(新华网
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1楼： 2008-9-21 13:41:30
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暂停城商行农商行上市审核 证监会再度从紧IPO
姜雷 赵洪梅
现在，来自9月中旬的证监会保荐人培训会议记录材料已在各大券商的投行部传开。本报记者独家获悉，这份材料显示出监管层对目前各类公司IPO的新态度:收紧。
BVI风向
“目前证监会正向有关部门征求意见，针对这种架构制定监管标准。要想在A股上市，必须把控股权转回到境内，只要股权转入转出的程序合法、合规，实际控制人未变，主要管理层未发生重大变化，不影响审核。”与会的投行人士表示。
在监管部门看来，“BVI公司资金流动过程复杂，股权安排方面往往存在特殊承诺，如对赌条款等，合规性难以查证；公司架构难以查证，缺乏透明度公司架构难以查证，缺乏透明度；而且，内资企业外资化现象已引起有关部门重视，采用这种架构上市与公众公司的监管理念存在差异。”
2006年后，红筹之路被彻底封死。“但有部分PE投资的境内企业已经在海外设立了BVI公司，现在想回A股主要是这部分，也有后来在政策放松后设立的。但PE在其中比例并不会抬高，加起来总量有数十亿吧。”
“海外没有上市，不改变股权构架回A股也受阻，这些等于堵死了PE套现的又一条路。”上述人士表示。
外资PE更为关注的是，上述会议传达出的政策变动信号。2006年之后，PE直接参股内资企业，运作上市退出成为主流模式。
“实际上，会议上关于对赌协议，股权安排特殊承诺的质疑，更多的是存在于现在直接参股境内企业之PE设立的BVI公司当中。”上述中方经理表示，“这些PE至少持有25％-49％的股份。”
在他看来，加强对BVI的监管，实际上也是加强对热钱监管的力度。“内资企业外资化现象已引起有关部门重视，只有真正在中国投资实业如可口可乐这样的企业，在和中资企业合资后谋求上市才会获得更多的支持。但如果外资PE在A股市场直接退出机制受阻，将引发集体恐慌。”
有限合伙PE难成IPO企业股东
会议上对于股东为有限合伙企业的IPO审核，也做了严格规定。“由于有限合伙企业不属于法人或自然人，目前尚不能够开立证券账户，目前无法核准该类公司上市。”证监会官员在会上表示。
广发证券投行部人士告诉记者，“以前我们做项目时也知道有限合伙企业做IPO公司股东存在争议，2007年底上市的金风科技的发起人股东上海联创永宣创业投资企业就是合伙企业。这次明确了不能作为拟上市公司的股东，刚过会不久的广东超华科技在上会前，有限合伙企业股东就被要求转让掉了股权。这个条款比起以往更明确了。”
国内首家有限合伙PE——南海成长一期去年6月成立之后的半年里，已经投资了12家拟上市公司，完成投资额2.3亿元。
此外，会上明确，股东超过200人的，不能核准上市，即使是2006年新《公司法》出台前形成的；发行部不鼓励上市前强行清理，通常会产生纠纷和道德风险，目前发行部正推动相关部门制定政策，寻求该类公司正常上市的途径。
“此次说法明确后，这类PE、信托股东只能在上市前转让或者清理了。”上述人士称。
城商行、农商行上市审核暂停
记者从参会的相关人士处了解到，目前城商行、农商行上市审核也已经暂停。“城市商业银行和农村商业银行的股东人数问题，目前财政部正在制定相关政策，暂停审核。”上述人士表示。
据不完全统计，已有上海银行、天津银行、杭州银行、重庆银行、温州银行、大连银行等40家以上的城商行提出了“上市”的发展规划。
“我们手上的城商行项目还在观望等相关政策出台，当初，宁波银行、北京银行在上市前清退股东争议很大，重庆银行IPO时员工持股也搞得沸沸扬扬，财政部对金融企业员工持股比例的相关文件也没有出台。”中信证券一位投行人士说。(经济观察报)
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| 2楼：
2008-9-21 13:44:05 |
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三大利剑已出鞘 后市或有更多政策组合拳
每经记者 曾子建 刘建辉
在连续暴跌之后，昨日A股市场终于迎来了井喷，A股全线涨停，沪深股指也都几乎以涨停报收。而昨日的大涨，除了本身技术反弹的需要外，起到决定性作用的，自然是管理层连发的三道利好，这极大的提高了市场信心。但市场人士认为，这三大利好还不足以扭转市场的颓势，管理层后市还会出哪些利好政策呢？
政策展望
短短一周时间，继9月15日“二率双降”之后，仅仅隔了三天，再出三道利好，这些都无疑显示出管理层救市的决心和魄力。分析人士指出，为维护市场稳定，如果后市A股市场再遇到冲击，不排除还将有政策组合拳出台的可能。
1800点是短期政策底线
本周四，A股市场随着海外股市的暴跌，也展开了更为猛烈的重挫。当天早盘，在金融股的狂泄下，上证指数一度跌至1802.33点。不过，就在所有人都开始绝望的时候，大盘开始了绝地反攻，银行股纷纷转跌为升，最终沪深股指仅仅小幅回落。而周四晚间，管理层再次出手，自9月19日起证券交易印花税只向出让方征收，即印花税单边征收；汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票；国资委支持央企增持或回购上市公司股份。正是这三道利好，带来了昨日A股的井喷行情。
海通证券的策略分析师陈久红认为，这次救市措施是一次“政府危机干预”。首先，措施是在特定背景下出台的。在美国金融动荡波及中国、伤及中国，部分中国金融机构受到雷曼兄弟破产的牵连，中国股市持续暴跌，投资者信心接近于崩溃边缘等特殊重大背景下出台的，带有较为明显的危机干预成分。其次，这次救市上升到了“维护国家金融控股地位”的高度，着力点放在权重最大的金融板块上。中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作，其目的是为了确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行的股价。
陈久红指出，自有股市以来，政府首次采取了“直接入市”这一最直接、最立竿见影的措施。这一措施是股市18年来的首次使用，而且国资委鼓励央企增持或回购上市公司股票，也是最直接的鼓励入市干预动作。
中信建投宏观分析师夏敏仁也指出，从这次管理层的救市力度来看，1800点很可能就是管理层能够承受的心理底线，将成为未来一个重要的政策底线。
救市手段还有很多
一周三救市，而且是三个部门:财政部（汇金）；央行；证监会，标志着政府各部门现在利益空前一致。同时，也意味着后面还会有持续不断的政策出台，以维护A股市场的稳定。
海通证券宏观分析师李明亮认为，管理层的政策组合拳实际上已经打出，救市的大幕已经拉开。未来几个月内，管理层可能会继续出台政策来稳定股市。平准基金的推出、对大小非问题的规范，都将是未来可以期待的政策利好。
夏敏仁认为，管理层还有可能对增值税进行转型改革，通过税收制度的变化，间接增加企业的利润。此外，15日的“二率双降”，也有可能意味着加息周期的结束，货币从紧政策出现变化，这将对未来房地产市场起到稳定作用。
中信证券的策略分析师程伟庆认为，从本周已经出台的救市政策来看，具有明确的针对性和持续性。未来，融资融券、继续规范大小非减持方式，都将成为未来救市政策的有效手段。
市场走势决定出台时机
本周，管理层的出手救市，总算给低迷已久的市场注入一针强心剂，然而，昨日的井喷究竟能够维持几天反弹，管理层何时才会再度出手救市？
夏敏仁认为，全球经济尽管迎来了美联储、欧洲央行、日本、英国、瑞士、加拿大等六家央行齐向金融体系注资2470亿美元，可以暂时基本稳定金融市场，因此，A股市场对于上述利好也会有所响应，短期走势应有反弹。但从长期走势来看，由于宏观基本面及企业利润短时难有根本变化，因此股市后期走势仍有待进一步观察。而本周的1800点关口，已经成为A股市场重要的政策底和心理底部区域，因此，一旦后市股指如果重新回落到这一区间，管理层就很可能再度出手救市。
程伟庆则认为，由于本周利好的密集出台，有助于判定市场1800点一线成为中期底部，因此未来只要市场能够保持稳定运行，不出现大的动荡，管理层可能继续利用已有政策的持续性，达到稳定市场的效果。
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2008-9-21 13:45:46 |
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龚方雄:我的判断无误 利好政策才刚刚开始
◆每经记者 刘建辉
前不久摩根大通亚太区董事总经理、中国研究与策略首席经济学家龚方雄曾曝出猛料:中国政府正在酝酿出台2000亿~4000亿元的经济刺激方案,来拯救股市、稳定经济增长。该消息传出,引起市场一片哗然,更有媒体指责摩根大通在传假消息,借机出货。而前天晚上,中国政府的三大利好政策恰恰验证了龚方雄此前的判断。
龚方雄昨天（19日）在发给《每日经济新闻》记者的邮件中表示:“中央汇金公司开始买入三大银行的股份,这和我们前不久预测的中国政府会利用它的1.8万亿美元的外汇储备来稳定A股的判断非常吻合。”
龚方雄指出,中国很可能仍然在筹备一个市场稳定基金用来刺激A股回升。特别是,政府会出台更多政策来解决“大小非”解禁问题,比如通过融资融券以及摩根大通所建议的设立一个特殊的封闭式基金来购买解禁的“大小非”股份。
龚方雄认为,利好政策才刚刚开始,在税收和财政方面将会有更多的刺激政策出台。龚方雄预测,此次中国政府的救市力度不会比亚洲金融危机时期小,年度财政支出增加额将达到GDP的1.5％。2007年中国的GDP约为246619亿人民币,如此算来,增加的财政支出将达到3700亿人民币。这仍在他此前预测的2000亿~4000亿元的救市支出的范围内。
龚方雄表示,这些支出将包括:一,公司税收减免:通过增值税改革,将可能在2009年减免1500亿元。二,降低个人所得税:普遍预期个人所得税起征点会上调,有人大代表提出建议将起征点从2000元/月提高到5000元/月。龚方雄认为这对于进一步刺激国内消费是很重要的。三,增加对基础设施建设的直接投资,特别是铁路以及城市地铁和公共交通系统。
龚方雄在邮件中再次强调了摩根大通对货币政策一贯预期:通过降低存款准备金率和利率,货币政策将进一步放松。与此同时,政府将再次提高成品油价格和电价。
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2008-9-21 13:47:40 |
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空中楼阁:笼罩A股的死魂灵
张勇
9月19日，A股触底大反弹，但其上空的阴云并未完全驱散。“股票价格是由投资者心理决定，并不是由内在价值决定。”70多年前，约翰-梅纳德-凯恩斯说。
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2008-9-21 13:57:47 |
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虽然不是一个成功者，甚至曾因投资失败差点沦为破产者，但“宏观经济学之父”凯恩斯提出的这种“空中楼阁”理论，至今仍在中国的股市或多或少被验证着。
“空中楼阁”理论是对投资者心理如空中楼阁般虚无缥缈难以把握的形象描述。
读心术 时光回到14年前
上海的阿虎（化名）站在营业部大厅的行情显示屏前，听着一位老阿姨发牢骚:“这样下去，股市真的要关门。”在当时，股市里曾流传过这样一个说法:政府对于中国股市的态度是搞得好可以发扬，搞不好可以关掉。
当时诞生还不到五年的中国股市在经过1993年年中的金融整顿之后全面泛绿，市场弥漫着极度的恐慌情绪。
面对身边四处都是的抛售人群，入市时间并不长的阿虎也十分矛盾。“这或许是我第一次认真考虑股价背后的秘密。”虽然手里只有500股陆家嘴（600663.SH），但对于当时的阿虎来说已经是一笔不小的“财富”。
“那时候是个消息满天飞的时代，虽然现在也是，但当时大家都很相信所谓的小道消息，大家的心理预期常常被周围的信息‘污染’，但在我看来，在我们这个有中国特色的股市里，关键还是要把握住‘大道’消息，也就是监管层的态度。”
当年3月，中国证券监管当局就发布了四大救市政策，只是这些政策没有能够立竿见影的起到作用。
“监管层力挺股市的态度是很明显的。”如今已有数千万身家的阿虎在那时还是个大学三年级的学生，“我相信我天生就有很强的观察力，因此我也相信那时候趋势将会向上，我最后一股也没有抛。”
1994年7月30日，中国证监会再度发布三大政策利好，随后股市也一路涨了起来。
而就在阿虎为没有抛掉那500股陆家嘴而感到庆幸时，洪榕正从期货市场转投资证券市场，“因为一开始做的是期货，所以我做投资一直很重视对手盘，重视市场的环境和顺势而为。”学环境工程的洪榕喜欢关注股市的环境，用他特有的视角去判断市场。
2005年4月，陆续在两家证券担任过中层领导的洪榕敏感的感觉到股市的微妙变化，而这些变化就是他在券商处发现的股民交易热情的增加。“虽然大盘还在一步步的下跌，但成交量却开始逐步放大，市场信心开始恢复。在这种情况下，我第一个判断就是中信证券要涨。”
洪榕对趋势的这一判断的确被事实验证了，从那以后，中信证券率先启动，并用两年多时间实现了股价过百元。
和阿虎、洪榕一样，张宴铭也是一个顺势而为的投资者，作为一家五亿元规模的小型私募基金的掌控人，这个30多岁的山东小伙子对那些高喊价值投资的公募基金经理不屑一顾。
张宴铭选择股票更看重的是市场对该股票的认同度，而不在乎他买的是否是股市中质地最好的股票，也不会长期抱着一两只股票不动。
张宴铭以赛跑为例解释说，即使我知道运动员A比运动员B跑得快，但如果A根本不参加比赛，我怎么会认为A能够拿到冠军呢？而就是B跑得不是那么快，但如果B马上就要开始起跑了，他就有机会赢。
交易灵魂 或许预期才是最需要去研究的
不过，心理往往会起到推波助澜的作用，它会使股价在上涨时涨得更高，或者在下跌时跌得更深，这时候，市场心理就成了难以约束的“心魔”。
“不要想着自己能够带领市场，我们要做的就是顺应市场的潮流。”在张宴铭看来，价值投资理论的遗憾正是在于希望通过价值发现来找到最有回报的股票，这就需要市场能接受自己的口味，但很多时候市场却并不买账。
2007年的很长一段时间里，中国股市虽然有众多的机构投资者，但依然像是被“散户时代”所主导，当时还有不少基金对散户能拥有如此巨大的力量将信将疑，然而散户主导的事实却正好阐述了“空中楼阁”这一理论。
中国股市历史尚短，投资主体大部分是散户，这与国外有很大的区别。而散户居多最容易形成“追涨杀跌”的情况。因此，市场也容易暴升暴跌，投机性极强。只要很好理会“空中楼阁”理论，往往会取得意想不到的效果。
事实上，在中国股市的初期，监管层也经常使用一些具备信号作用的方式来影响股市的市场心理预期。
1996年下半年，股市的火爆行情似乎怎么也不愿回头，从10月份开始，监管层接连发布“十二道金牌”试图给股市降温，然而直到12月16日《人民日报》的一篇社论，以“最近一段时间的暴涨则是不正常的和非理性的”给股市定性，于是股民预期彻底扭转，当天股市几乎全部跌停。
当然，“空中楼阁”理论并不是一个研究股市内在价值的理论，它只是对于交易来说更具操作性，对于市场的长期走势则没有意义。
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2008-9-21 14:00:18 |
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危险游戏
预测投资者心理往往很难，这也正是空中楼阁理论的缺陷。有专家认为，这是个危险的游戏。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授就表示，我们还是要坚持“中国特色”的价值投资，做相对的长期投资者，而很多人没有掌握价值投资主要还是没有理解中国股市的规律。
“当然，空中楼阁理论也可以和价值投资理论结合起来，但如果没有能力把握好灵活运用这两个理论，还是只做价值投资的好，还是要以理财为角度，以养老为终极目标。”
在鼠年中秋过后，中国监管层陆续出台系列利好，阿虎们又要开始运用他们“神奇”的力量去判断是否新的趋势将要来临，然而这一次他们还能保持成功吗？(经济观察报)
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2008-9-21 14:00:55 |
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